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　　pg电子首页pg电子游戏平台ღ◈，机房建设ღ◈，pg电子游戏官网pg电子官方网站ღ◈，浙江正导技术股份有限公司（以下简称“正导技术”）于2024年12月30日向北交所递交了上市申请材料ღ◈，是去年年末北交所集中受理的28家IPO申请中的一家ღ◈。

　　招股书显示ღ◈，本次上市正导技术的保荐机构为开源证券股份有限公司ღ◈，保荐代表人为薛力源ღ◈、张旺ღ◈，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙）ღ◈。

　　正导技术此次冲刺北交所上市ღ◈，受到了市场的关注长发买卖ღ◈，一方面因其身处电线电缆行业pg电子登录入口ღ◈，产品广泛应用于5G通信ღ◈、物联网等新兴领域ღ◈，契合当下科技发展趋势pg电子登录入口ღ◈，市场对其未来成长空间抱有期待ღ◈；另一方面ღ◈，北交所聚焦于培育专精特新企业ღ◈，正导技术作为行业内的一员ღ◈，其上市进程自然吸引众多投资者与行业从业者的目光ღ◈。

　　据公开资料ღ◈，正导技术最早可追溯至湖州电线电缆厂ღ◈，自成立以来一直深耕于电线电缆领域ღ◈，在招股书中自我定位为专业从事弱电线缆和精密导体设计ღ◈、生产和销售的国家高新技术企业ღ◈；目前其产品体系分为包括数据电缆ღ◈、通信电缆长发买卖ღ◈、控制电缆ღ◈、特种电缆在内的弱电电缆以及精密导体ღ◈，其产品被广泛应用于5G通信ღ◈、物联网ღ◈、工业以太网ღ◈、安防ღ◈、军工ღ◈、消费电子等领域ღ◈。

　　根据中国电器工业协会电线日出具的《关于浙江正导技术股份有限公司市场地位及技术能力的说明》ღ◈，近三年正导技术主导产品数据电缆产销量在国内同类企业中的市场占有率排名由前五位跃居至前三位ღ◈。

　　就招股说明书来看ღ◈，正导技术的业绩整体蒸蒸日上ღ◈。2021年到2023年以及2024年上半年（以下简称“报告期”）ღ◈，正导技术实现营收分别为7.73亿元长发买卖ღ◈、8.76亿元ღ◈、10.53亿元以及5.88亿元ღ◈，同比增长率分别为40.13%ღ◈、13.31%ღ◈、20.23%以及26.64%ღ◈；实现净利润分别1570.22万元长发买卖ღ◈、2380.75万元ღ◈、7416万元ღ◈、2258.66万元ღ◈，同比增长率分别为172.89%ღ◈、50.06%ღ◈、211.50%以及20.13%ღ◈。整体呈上升趋势ღ◈。

　　其毛利率水平在行业内也属于合理水平ღ◈。报告期内ღ◈，正导技术的综合毛利率分别为9.07%ღ◈、9.83%ღ◈、11.58%及11.18%ღ◈。而据招股说明书披露ღ◈，同期ღ◈，行业内可比公司毛利率的平均水平分别为12.39%ღ◈、11.95%ღ◈、11.85%以及11.22%ღ◈。

　　但是奇怪的是ღ◈，公司的业绩和现金流表现却一直存在背离ღ◈。公司经营活动现金流量净额常年为负ღ◈，报告期内分别为-1.18亿元ღ◈、-1.99亿元ღ◈、-2.33亿元及-7701.88万元pg电子登录入口ღ◈。

　　正导技术解释道ღ◈，一方面ღ◈，报告期各期公司均存在大额商业汇票贴现ღ◈，该部分商业汇票贴现产生的现金流在现金流量表中将列报于筹资活动产生的现金流量ღ◈。另一方面ღ◈，公司客户与供应商结算周期存在一定时间差异ღ◈。公司的主要客户多为行业知名企业ღ◈，一般要求提供相对较长的付款期ღ◈；铜ღ◈、锡等原材料在产品中比重很高ღ◈，供应商提供的账期普遍较短长发买卖ღ◈，上述时间差异对公司经营活动现金流造成了一定的不利影响ღ◈。

　　依次分析正导技术给出的解释ღ◈。对于商业汇票贴现产生的现金流的会计归属问题ღ◈，在招股说明书中pg电子登录入口pg电子登录入口ღ◈，公司披露剔除票据贴现影响后的经营活动产生的现金流量净额分别为632.52万元ღ◈、

　　明显ღ◈，在剔除了票据贴现影响后ღ◈，正导技术的经营活动现金流量仍然波动巨大且频繁归负pg电子登录入口ღ◈，第一个原因的解释力度有限ღ◈。

　　所以问题主要集中在于第二个原因ღ◈，在于正导技术的客户和供应商结算周期的差异ღ◈。但这是公司当下业务模式要面临的固有矛盾ღ◈，且随着公司业务规模增加而不断扩大的ღ◈。这就要求正导技术找到更好的方法ღ◈、更好的运营模式去应对这种矛盾ღ◈，而目前看来ღ◈，这个问题仍然相当严重ღ◈。

　　正导技术的应收账款账面价值随着营业收入的逐年增加而增加ღ◈。招股说明书显示ღ◈，报告期各期末ღ◈，公司应收账款的账面价值分别为2.06亿元ღ◈、1.95亿元ღ◈、2.92亿元和3.33亿元ღ◈，占各期期末流动资产的比例分别为38.41%ღ◈、32.28%ღ◈、43.79%和44.94%ღ◈。

　　而公司目前的资金状况更令人担忧ღ◈，截至2024年6月30日pg电子登录入口ღ◈，正导技术现金及现金等价物余额仅1669.51万元ღ◈，但同期公司的短期借款却高达2.42亿元ღ◈，短债缺口高达2.25亿元左右ღ◈。

　　如此巨大的资金缺口ღ◈，意味着公司运营较依赖外部借款ღ◈，一旦借款渠道受阻ღ◈，或者市场环境恶化导致还款压力增大ღ◈，公司极有可能面临资金链断裂的风险ღ◈，进而影响正常的生产经营活动ღ◈。这或许也是为什么在本次上市的募资计划中ღ◈，正导技术规划了3000万元用于补充流动资金ღ◈。

　　首先是转贷问题ღ◈。招股书披露ღ◈，报告期内ღ◈，正导技术为满足贷款银行受托支付要求ღ◈，将取得的贷款资金以采购货款名义支付给供应商浙江久立电气材料科技发展有限公司ღ◈，再由其将资金转回公司ღ◈；或向浙江久立电气材料科技发展有限公司开具银行承兑汇票ღ◈，由浙江久立电气材料科技发展有限公司贴现ღ◈。

　　招股书显示ღ◈，2021年度ღ◈，公司通过浙江久立电气材料科技发展有限公司形成的转贷和“无真实交易背景票据融资”合计1893.49万元ღ◈。

　　其次ღ◈，正导技术存在多项使用个人卡用于公司经营活动的行为ღ◈，包括通过个人账户代收废品废料款ღ◈、通过个人卡支付加班费和福利费等行为ღ◈。2021ღ◈，通过个人卡收取销售废品废料款的收入的金额为115.80万元ღ◈；2021到2023年分别通过个人卡支付加班费和福利费35.96万元ღ◈、34.15万元和26.16万元ღ◈。

　　最后是ღ◈，正导技术曾出于避税目的ღ◈，通过业务费名义发奖金ღ◈。2021年度ღ◈，正导技术及其子公司存在通过业务费形式向员工支付2020年度奖金的不规范情形长发买卖ღ◈，发生金额合计127.92万元ღ◈。据公司解释ღ◈，目前已采取多项整改措施ღ◈，包括ღ◈：补缴税款ღ◈、完善制度ღ◈、组织学习等pg电子登录入口ღ◈。

　　不过ღ◈，整改后业务经费仍居高不下长发买卖ღ◈。招股书披露ღ◈，报告期内ღ◈，正导技术的业务经费分别为272.30万元ღ◈、320.11万元ღ◈、477.16万元以及300.82万元ღ◈，占销售费用比重分别为29.33%ღ◈、30.13%ღ◈、38.75%ღ◈、40.66%ღ◈，甚至之后各期内的业务经费占销售费用比重较之2021年的更大ღ◈。

　　在最新的问询函中ღ◈，北交所也向正导技术问询了包括主要经营用地的合规性ღ◈、诉讼纠纷相关问题ღ◈、环保合规性以及资质及用工合规性在内的诸多合规性问题ღ◈。

　　这样看来ღ◈，正导技术面临的问题确实还不少长发买卖ღ◈，是否又会影响到其上市进程？（《理财周刊-财事汇》出品）